8月20日，上海市浦东新区人民法院发布限制消费令，对西安曲江大明宫投资（集团）有限公司（以下简称大明宫投资）采取限制消费措施，限制大明宫投资及单位法定代表人臧博不得实施高消费及非生活和工作必须的消费行为。

该案申请人为国药控股（中国）融资租赁有限公司（以下简称国药融资租赁），为大明宫投资债权人，此前，国药融资租赁将大明宫投资诉至法院，申请执行3304.72万元到期债务。

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大明宫投资是大明宫遗址区最重要的投融资主体，股东为西安曲江文化控股有限公司和西安曲江文化产业投资（集团）有限公司，分别持股74.94%和25.06%。同大多数常见的开发区下属园区管办模式一样，大明宫投资日常与西安曲江大明宫遗址区保护改造办公室（以下简称大明宫改造办）协同工作，即园办+平台公司模式。

相比于此次限制消费令涉及到的3000多万债务，大明宫投资的资产规模和债务规模都要庞大的多。

公开资料显示，大明宫投资注册资本41.66亿元，业务主要板块为基础设施建设、房地产开发、园林绿化。过去几年里，大明宫投资的年收入规模在三四十亿元规模，配套设施建设销售和房地产销售占比超过90%。

据悉，目前大明宫投资总资产在300亿元规模，以流动资产为主，占比超过90%，主要分布于应收账款、其他应收款和存货。这其中，应收账款在百亿左右，主要包括应收西安曲江大明宫遗址区城中村（棚户区）改造办公室和西安曲江大明宫遗址区保护改造办公室相关账款；其他应收款也在百亿左右，同样来自曲江相关园区管办；存货主要包括委托代建项目和房地产项目。

大明宫投资的负债合计规模则在250亿元左右，剔除部分应付账款及往来款等相关项目后，该公司实际贷款余额为130亿元左右。

简单从资产和负债数字看，大明宫投资的相关应收款项足以覆盖相关债务，但问题是，在房地产困境和地方投融资平台开始暴露债务风险的背景下，大明宫投资出现了流动性困境。过去三四年中，大明宫投资的应收账款规模从20多亿元规模迅速攀升至百亿规模，与此同时，其他应收款也从70多亿元规模攀升至百亿规模，这说明有大量的项目业务投资没有从管委会的园区管办得到及时回款。

■上海市浦东新区人民法院限制消费令

与此同时，与略显庞大的负债规模相比，更令人忧心的是大明宫投资的债务结构。

一般而言，城投平台和开发区投融资平台的融资往往以银行贷款为主，银行贷款通常融资利率较低、期限较长，到期后可以采取借新还旧甚至通过沟通来展期等操作。但在一些情况下，平台公司有时候也会采取非标产品融资，以信托、保理、融资租赁公司等主体为通道，其背后的资金主体通常是个人投资者。

截止去年年底，大明宫投资的银行+发债融资在70多亿规模，占比不到60%，其中最大的一笔贷款来自北京银行，来自非银机构的融资占比则超过了40%，包括信托、融资租赁、商业保理等，比例显著高于大部分城投平台和开发区投融资平台，此次限制消费令涉及到的债务即来自国药融资租赁。非银机构的融资通常期限为2—5年，大部分融资产品将在2023年—2025年密集到期。

而且，从总体的融资到期情况下（银行+非银机构融资），今年也是往后几年里到期金额最高的一年，到期金额占比总体贷款余额接近40%。

在目前的经济市场环境下，简单依靠大明宫改造办和大明宫投资自己的努力，已经很难缓解债务压力和流动性困境了。实际上，从今年早些时候开始，西安市政府已经针对支持曲江化债实施了许多办法，比如说，上个月全面落地的“中国人寿—曲江文控基础设施债权投资计划”为曲江争取到了百亿资金，其中有相当比例用长期限低成本的资金置换一部分成本较高的非标类融资，这背后是西安城市基础设施建设投资集团有限公司提供全额担保。另外据悉，针对相关问题，部分用地规划的调整也在进行中，将为曲江带来不少住宅和商业用地增量，与此同时，部分园区管办正在压减成本。我们期待这些做法能帮助曲江安然渡过眼下的困境。

作者 | 菱花| 陕西人

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